3月8日，开源证券发布研报，首次给予港股内衣制造商维珍妮“买入”评级。参考2023年至今维珍妮的股价表现，整体走势下滑明显，截至3月9日股价以3港元/股收盘，跌幅1.32%。

那么，维珍妮有什么新的变化？为什么会引得券商看好？

主营业务稳步提升

(资料图片)

开源证券的研报中提到，维珍妮的整体营收在稳步增长。

记者梳理财报发现，维珍妮2022财年营收达到83.5亿港元，达到十年来营收最高。除此之外，其贴身内衣收入同样稳健上升。以2022财年营收为准，维珍妮贴身内衣的业务占据维珍妮收入的56.5%，毛利率达到25.2%，是公司收入占比和毛利率最高的业务。

维珍妮作为内衣制造商，服务的品牌覆盖海内外。其贴身内衣客户包括国际品牌维多利亚的秘密(下称“维密”)、优衣库、Gap，以及国内的爱慕、内外、Ubras等。

值得一提的是，2022年1月份，维密曾因想要进一步开拓中国市场，而选择与维珍妮成立合资公司，维珍妮以4500万美元收购49%股权，运营维密在中国所有门店及相关在线业务。

维密最新年报能看出，维珍妮的参与对其在中国的拓展大有裨益。财报介绍，维密经营的门店一年仅增加3家，但是其中国合资企业在中国经营的门店数量从2022年1月29日的65家，增长到2023年1月28日的72家。维密甚至重启举办走秀。公司首席财务官TimothyJohnson在3月份的财报电话会议中提到，公司正在寻求重启维密大秀。

开源证券介绍，维珍妮的业务覆盖北美和中国。如今，中国市场营收占比有望进一步提升。研报统计，维珍妮产品以出口为主，外销占比超过80%。尽管近些年刚发力中国地区，但其营收占比在2022财年已经提升到了16.22%。

将低端产业转移

疫情之后，越南开始承接大量外贸订单，维珍妮也是其中之一。

根据公开信息，维珍妮国际(越南)有限公司，已经成了维珍妮集团的主要生产基地，当地员工超过4万名。连续两年获得越南政府颁发“可持续发展企业100强”称号。而在今年3月份，维珍妮联合多家中国制造企业，在越南当地共建产业园区。

研报介绍，随着越南产能爬坡逐渐完成，维珍妮的管理费用率从2021财年的10.56%减少到2022财年的9.8%。财务费用率从2021财年的2.53%降低到2022财年的1.77%。这些成本费用的控制，令维珍妮留出更多资金投入到研发中。

盘古智库高级研究员江瀚向《证券日报》记者表示，维珍妮将低端产业转移出去，然后借助越南的低成本来提升企业利润，实际上是一个比较好的选择，也更有利于企业的长期发展。

“服装产业是劳动力成本主导，当中国的劳动力成本不断上升，服装企业的收益率就会下降，迫使企业转移到劳动力成本更低的区域，这是经济发展和全球化的必然趋势。通过全球布局形成成本优势也是一种错位竞争。”一位投资人向《证券日报》记者说道。

长远来看，这种转移是否对中国本土制造商带来影响？江瀚认为，对于中国制造业来说，中低端产业的转移不是坏事，关键问题在于是否有新的高附加值产业进来，国内企业要考虑的是如何提升品牌的价值赋能。

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